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从赛峰并购卓达看航空业的垂直整合


文章出处:东光县体球网足球比分(du301.com)机械有限公司责任编辑:金沙皇冠大联盟人气:发表时间:2019/08/09

   目前,赛峰集团业务遍布全球各大洲,共有约57500名员工。2016年,赛峰集团销售额达158亿欧元,同比增长1.6%,有机增长率达3.9%。主营业务收入增长5.4%,净收入较2015年跃升21.7%,达到18亿欧元。 目前看,国内企业如果并购国外航宇企业,一方面应基于战略并购,从自身的业务定位出发,要注重并购后的长期盈利,真正提升企业价值;另一方面,国外航宇企业并购日益活跃,相关并购者的增加也带来了竞争,提升了并购市场买方的风险。返回搜狐,查看更多 近期,美国罗克韦尔柯林斯公司以83亿美元总价收购美国飞机内饰制造商B/E公司,法国赛峰集团宣布以近百亿欧元的价格收购法国飞机内饰制造商卓达航宇……一时间,民机内饰企业成为新的投资热点,也提升了飞机设备生产的集中度。 从飞机制造商的角度,自然希望供应商的数目能越来越少,供应商能提供更大的子系统。随着越来越多一级供应商并购整合,未来航宇的并购整合将扩散到更多的二级供应商,因此,预计未来在一级供应商和二级供应商中将持续发生重要的战略并购交易。 在联合技术收购古德里奇之后,越来越多的机载系统供应商加快了并购的步伐。赛峰集团也不例外,比如,在机载电气系统领域通过并购整合补充了自己的产品和技术。2013年3月并购了古德里奇电力系统事业部(GEPS),现金对价约为3亿欧元,补充关键的电气生产技术和经验。2014年5月收购伊顿公司航宇配电管理解决方案与综合座舱解决方案业务,电力行业迎来“需求旺季”相关受益公司有哪些,现金对价约为2亿欧元,补充连接和断路器技术等。 卓达早期主要生产飞艇、摩托艇等,1978年收购了为航空工业提供安全和逃生设备的Aérazur公司,这次并购提升了卓达的航空业务,并由此开始了它的战略并购之路。1992年,卓达并购了韦伯飞机,将业务拓展到座椅和客舱内饰;1999年收购了Intertechnique,将业务拓展到飞机系统。至此,卓达航宇的主要业务平台搭建完毕,之后又通过不断的并购完善各业务的能力,成为最大的飞机内饰产品供应商。 快速发展的客舱新技术,以及乘客对舒适度要求的提升,不断推动着民用飞机客舱内饰的升级改装业务。一般来说,窄体机的客舱翻新周期为5年,宽体机的为8年。相比于卖方提供设备(SFE)业务,由卓达航宇提供的买方提供设备(BFE)业务,一方面将带来更多的客舱内饰升级的收入,另一方面也能加强赛峰集团与航空公司的联系。 卓达航宇目前在逃生滑梯、动力管理、氧气系统以及座椅、客舱等方面位于世界领先水平。然而,从2015年3月开始,该公司因盥洗室和座椅的质量问题,导致空客A350飞机推迟交付,引起空客公司的诸多不满。当然,公司也在积极采取措施改进生产,并承诺在2019/2020年之前恢复传统的盈利水平,但公司在2016年的业绩依仍不尽如人意。 随着航空运输业持续发展,民航机队的不断扩大,飞机内饰升级改造的需求也在增加,客舱内饰行业也越来越受到关注。2016年10月,罗克韦尔柯林斯公司以83亿美元总价收购了B/E公司,此次的收购,强化了罗克韦尔柯林斯作为驾驶舱及客舱解决方案领先供应商的市场地位。 各个层级的供应商都开始意识到并购能够迅速获得重要的技术、原始和拓展的市场等,为了维持竞争地位、增加利润率和市场份额,各层级供应商均在持续寻找并购的战略目标,大量的并购交易使得企业价值快速合并,如伊顿公司2000年以来进行了超过60宗并购交易,成立了10家合资企业,开拓高增长领域,创造不同的产品、服务和技术,不断增强公司的领先地位。 从估值来看,航宇类企业并购的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)倍数区间值为6.4~12.6,而在航宇细分领域,结构件为8.6倍,部件子系统8.7倍,内饰12.9倍,复合材料10倍,分销9.2倍,机械和铸件9.8倍,模拟器和培训9倍。机载系统行业的整合在近几年有所增长,随着飞机生产速率的不断提升,并购的关注点从过去的资金、人力资源、生产设施等向现在的垂直整合以及供应链性能等转变。 在推进系统方面,赛峰与GE平股成立的CFM国际公司,在最为流行的单通道民用飞机动力装置市场取得骄人业绩。在2016年交付了1693台CFM56发动机,创下新的历史纪录。与此同时,其发动机售后业务也取得强劲增长。截至2016年12月31日,全新的LEAP发动机作为CFM56的升级产品,获得了总计11563台的确认订单和承诺订单。通过自主研发或进行合作,赛峰集团的其他核心业务领域均位居世界领先地位,如直升机涡轴发动机、起落架、机轮和刹车、飞机电气系统、机械传动系统、直升机飞控系统等。自2016年5月19日起,赛峰集团部署统一品牌策略,旗下公司均采用赛峰品牌及标识。这是赛峰加快国际化发展和提升品牌意识的重要一步。 航宇工业并购者大致可以分为三类:一类是战略并购,并购的动机主要是为了匹配公司的战略;第二类是财务并购,并购的动机主要是由于并购对象的估价合适,并不太考虑并购对象的业务类型;第三类是混合并购,并购的动机主要是公司要实现多元化的经营,做大公司的规模,并购对象的业务和公司主营业务没有明显关系。2015年,航宇工业的并购以战略并购为主。 除去安防业务收入(因所讨论的是赛峰和卓达航宇业务收入比例,故未将安防的业务收入计入其中),其他各业务占比是推进系统占60%、飞机设备占32%、防务占8%。卓达的主要业务包括飞机内饰(61%)和飞机系统(39%)。并购之后,赛峰集团的发动机和机载系统的业务组合将更加平衡。 法国赛峰集团于1月19日宣布,以每股29.47欧元收购卓达航宇,此项交易总价值约97亿欧元。合并之后的新公司的营业收入将达到210亿欧元(其中机载设备约为100亿欧元),将成为继GE航空(222亿美元)和联合技术(254亿美元)之后的第三大机载系统供应商。 不仅仅是飞机内饰行业,整个航宇工业并购活动近年来也十分活跃,2015年并购交易量为277宗,主要发生在电子、信息技术和通信系统、航空结构件和材料领域。 在民机产业比较发达的美国和欧洲,飞机内饰行业的发展已非常成熟,行业内企业众多,最大的三家内饰企业分别是法国的卓达航宇、美国的B/E和德国的迪尔。卓达是波音、空客飞机内饰产品的主要供应商,在座椅、厨房、盥洗室等细分领域有强大优势;美国B/E公司是仅次于卓达航宇的内饰产品综合制造商,提供除机载娱乐系统(IFE)以外的几乎所有主要内饰产品;德国的迪尔(Diehl)公司,主要为空客飞机提供厨卫设备。这三家著名的飞机内饰公司的产品及相关解决方案所占市场份额相加超过70%。另外,由于民机内饰更加强调客户的舒适度和个性化,一些企业则凭借差异化的产品占领市场。比如,德国的Bucher公司,生产全铝制造的飞机厨房,日本的Jamco主要提供波音787的厨房和盥洗室产品。 从市场结构来看,赛峰集团主要的市场在美洲和欧洲,分别占35%和42%,卓达的主要市场也是美洲和欧洲,但是美洲占比大于欧洲,分别为42%和34%,并购之后美欧市场之间将形成新的平衡。 为了将赛峰的业务重心全部转移至航空航天和防务,集团也在剥离一些非核心业务资产。2016年4月将旗下莫弗探测业务出售给史密斯集团。2016年9月底开始专项谈判,计划将安防分部出售给私募股权的Advent国际公司,并购交易总价值约24亿欧元。 早在2010年,赛峰集团曾试图控股卓达航宇,但因双方没有业务重合,卓达航宇以不能提升效率为由加以拒绝。赛峰集团始终坚信并购有利增强其在售后服务市场的影响力。 在此期间,各类私募股权投资也并购了不少航宇企业,作为其现有航宇业务的拓展,私募投资公司退出航宇业务的则呈现下降趋势。近年来,不少私募股权投资公司在航宇工业进行了多项并购,通过这些并购大致可以看出这些投资公司在航宇工业的投资意图。如J.F. Lehman & Company积极布局机载系统与航电类航宇企业,2014年并购Aeronautical & GI Holdings公司,主要业务包括传感器等。


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